纺织服装行业月报:内需数据好转 淡季外棉价格下跌
6月内需终端数据有所好转,服装社零额增15%,百家服装零售额增12.3%。内外棉花价差有所扩大,主要原因为开工淡季外棉价格下跌3.75%,而受收储价支撑内棉价格跌幅仅0.3%。然内外棉"库存/消费"仍存在巨大差距(内棉1.64VS.
外棉0.48),短期价差扩大不改长期缩小趋势,仍建议重点关注棉纺行业龙头--鲁泰A、百隆东方、华孚色纺投资机会。
原材料:本月国内外棉花价差扩大13.8%,但不改长期缩小趋势。微跌0.29%,而Cotlook:A指数降幅3.75%,外棉价格下跌幅度高于内棉致国内外棉花价(内棉-外棉,折滑准税)差由3505元/吨上升至3889元/吨,涨幅13.81%。
然而,内外棉花库存消费仍存在巨大差距(内棉1.64VS.外棉0.48),在内外棉花库存消费比的巨大差距下,棉花价差缩小将为长期趋势。
出口:6月纺服出口额增5.3%,织造企业开工率72.5%,同比提升22.5个百分点。6月纺织服装出口额240.86亿美元,同比增长5.27%,同比提升5.31个百分点。2013年1-6月纺织服装出口额累计同比增长12.05%,同比提升10.44个百分点,其中,纺织纱线出口额累计同比增长10.07%,服装及衣着附件出口额累计同比增长13.43%。6月织造企业开工率72.5%,较2012年同期提升22.5个百分点。
内需:6月数据略好转,社零额增15%,百家服装零售额增12.3%。6月纺服鞋帽针织品社零额同比增长15%(增速同比下降5.2个百分点),环比增长4.7%,1-6月累计同比增速11.9%;全国百家重点大型零售企业6月服装零售额同比增长12.3%,为今年以来最高单月增速,1-6月百家服装零售额累计同比增6.9%,零售量累计同比增4.3%,较2012年全年2%高2.3个百分点。
行情回顾:纺织服装表现落后大盘。本月上证综指跌6.29%,深证成指跌6.69%。纺织服装10.14%的跌幅在各一级子行业涨跌榜中排名倒数第3,其中,服装家纺板块下跌10.6%,纺织制造板块下跌9.72%。个股中除受益金改、收购概念的棒杰股份和美盛文化外,涨幅普遍较小。
估值:纵横向比较,目前估值较为合理。目前纺织服装板块静态PE为16.82倍,相对全部A股11.45倍PE的溢价率为1.47倍,略高于2008年以来1.49倍的均值。目前A股重点公司对应2013年平均PE为13.6倍,高于港股13.18倍的平均水平,但低于海外市场19.08倍的平均水平,总体而言,横向比较来看目前A股重点公司中长期估值安全。
投资建议:(1)纺织制造:内外棉花价差仍在3989元/吨的高位,目前全球棉花库存64%集中在中国,中国棉花"库风险提示:内外经济复苏低于预期,人民币升值,渠道费用上升,终端库存高。
存/消费"高达1.64,远高于历史均值0.49,海外棉花"库存/消费"0.48,内外价差缩小为长期趋势,棉纺景气周期向上,纺企基本面有望逐步改善。(2)品牌服饰:在普遍以经销为主要销售模式的背景下,我们认为当前品牌服饰企业订货会低于预期、公司层面库存高企或为滞后现象,目前重点公司平均PE仅13倍,具备较高安全边际,若终端持续复苏,板块估值或可得整体性修复。