瑞贝卡600439量价齐升引爆顶上时装狂潮 [复制链接]

瑞贝卡(600439):量价齐升 引爆"顶上时装"狂潮

结论/p>

    1.外销市场2011年或将迎来量价齐升。公司外销业务受到金融危机的影响,销售价格一度明显下降。

    目前,金融危机带来的不利影响渐行渐远,公司作为世界假发生产的龙头老大,具有较强的议价能力,在2010年下半年开始提升销售价格,我们认为,公司今年完全具备继续提升产品售价的能力。

    公司在非洲个和欧洲的销售都是以自有品牌实现。非洲是新型消费市场,同时也是假发产品潜在消费需求最大的区域。欧洲市场的假发消费相对成熟,但我国企业在欧洲市场的占有率相比其他区域还相对较低,未来依然后较大的提升空间。随着公司产品生产工艺、生产成本方面的优势被进一步的认可,以及在海外市场拓展力度进一步的加强,公司在欧洲市场和非洲市场均将实现较高的收入增长。预计非洲市场未来将实现35-40%的收入增速,欧洲市场将实现近30%的收入增速。

    公司目前在北美市场的销售主要是以OEM的形式,而北美的终端品牌市场主要是由韩国的企业主导。从目前的产品生产加工能力来看,公司相比韩国企业已无劣势,只是尚未切入北美的终端品牌市场。预计未来几年,公司在北美市场的销售将维持15-20%的稳定增长,待公司在国内、非洲、欧洲的终端品牌市场运作成熟后,公司完全有可能进入北美的终端品牌市场与韩国企业一决高低。

    2.国内"顶上时装"流行趋势已被公司引爆。我们认为,从三个方面的表现可以证明时尚假发消费流行趋势已在国内初步形成:首先,我们对时尚假发目标消费群做了较大范围的草根调研,发现目前对假发产品的观念瓶颈已经有效地得到突破,接受假发产品的人越来越多;第二,我们对大量的终端店面做了草根调研,目前在北京、上海、深圳等一线城市的店面动辄月销售超过50万,销量中等的店面也有25-30万,这反映出终端消费市场对时尚假发的需求在真实的快速的增长;第三,从公司的销售数据来看,2009年年初不到10家店,年底57家,实现销售2800万左右,2010年年底150家店左右,预计实现销售近亿元,同时加盟比例大幅提升,以此测算,同店店效约有30%-50%的提升。

    时尚假发消费流行趋势的形成一方面是由于产品给消费者带来的效用十分明显,另一方面则是公司大力度的广告投入有效地引领了市场消费观念。公司2011年计划加大广告宣传力度,2010年的广告投入所产生的效应还将在未来有渐进式的体现,因此我们判断国内时尚假发消费需求将继续爆炸式增长。

    从公司的渠道扩张策略来看,跑马圈地是目前较为确定原则,两个品牌在2010年均实现了高速的渠道扩张,未来还将继续快速开店。公司目前的主打品牌rebecca致力于引领发型时尚,主要覆盖以一线城市为主的中高端消费者的需求。公司在国内刚推出不久的sleek品牌致力于引领造型时尚,品牌诉求与主品牌略有不同,因此我们预计,未来与发制品相关的配饰可能也将成为sleek主打产品中的一部分,该品牌主要覆盖大众化的时尚假发需求。从目前国内市场对时尚假发的需求增张状态来看,我们认为公司有可能在未来继续推出新的品牌,以覆盖更多的市场细分,实现区域市场细分、消费能力细分、消费需求偏好细分等多个维度的跑马圈地。

    3.盈利预测与投资评级:强烈推荐我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.27、0.56、0.87元,目标价20元,维持"强烈推荐"的投资评级。