（报告出品方/作者：华安证券，王莺）
1高标准化网红快时尚餐饮龙头
1.1品牌规模化、差异化，股权结构集中
九毛九是国内中式快时尚餐饮领军企业，品牌布局多元。公司创始人管毅宏于年在海口开设首家面馆，创立并运营“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”五个不同细分领域中式连锁餐饮品牌。截至年12月31日，公司在中国21个省份、60个城市、4个直辖市、中国澳门特别行政区及加拿大温哥华直营间餐厅、32间加盟餐厅。其中，“太二酸菜鱼”和“九毛九西北菜”是公司两大核心品牌。太二成为主力增长引擎，截至到21H1，太二全国布局门店家。
管理层经验丰富，股权结构集中。管毅宏先生系公司创始人、董事长、实控人，持有公司40.66%股份。上海领语通过其全资拥有的EskdaleGreenLimited持有上市公司6.54%的股份。公司雇员、前雇员及独立第三方外部投资者通过MTJLimited和MXJLimited持有上市公司9.55%的股权，其他股东占比43.25%。创始人深耕餐饮行业26载，公司其他管理层过去曾任职麦当劳等连锁餐饮品牌，在餐饮业务、品牌运营、人力资源管理、消费者心理、投资者关系以及技术与开发等方面拥有丰富经验，利于餐饮系统连锁标准化运营，为新品牌孵化注入活力。
1.2品牌孵化创新力强,外卖助力营收增长
品牌矩阵丰富，新品牌孵化能力优异。公司已推出九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂（怂冷锅串串、怂重庆火锅厂）、那未大叔是大厨5大品牌。其中，九毛九主打西北菜和山西面食、太二以酸菜鱼为特色、2颗鸡蛋煎饼致力于打造好玩时尚的轻食品牌、“怂”主营重庆火锅、那未大叔是大厨定位于中高端粤菜。截至年年报，太二品牌营收占比72.3%，九毛九品牌占比26.4%，公司在年通过开设2间怂重庆火锅厂餐厅将品牌转型切入火锅赛道。此外，公司视野从中国大陆逐渐转向国际市场，公司于年在澳门开设太二餐厅，未来扩张方向兼顾港澳、加拿大及新加坡等华人人口众多地区。
公司堂食、外卖业务成熟。公司产品销售渠道包括堂食、外卖和特产零售。年受疫情影响，公司餐厅总客流量下降，堂食业务销售额下滑，公司调整自身策略，增加外卖服务及开发销售半成品以抵销其对主营业务的影响，外卖业务收入占比从年的7.96%上升至17.45%。此外，公司通过小程序下单和高标准化制菜程序建立了成熟的业务体系，并通过开展线上活动，促进线上平台销售特色产品，增加顾客到餐厅用餐频次。
1.3营收持续增长，太二品牌加速扩张
营业收入持续增长。公司餐饮品牌矩阵丰富，门店扩张迅速，营业收入维持较高增速。但年由于疫情影响，部分餐厅于去年上半年暂停营业一段时间，收入由年的26.87亿元微增1.0%至年的27.15亿元，归母净利润下降21%至1.53亿元。-年，公司营业收入从11.64亿元上升至27.15亿元，年均复合增长率为23.6%，公司归母净利润从0.57亿元上升至1.53亿元，年均复合增长率为27.9%。公司发布业绩预告，H1预计实现归母净利润不低于1.8亿元，同比19H1增长75.8%，主要由于太二门店持续扩张（从家扩张至家）及疫情后快速修复。
太二品牌年营收占比达72.27%，门店占比达61.15%。太二品牌成为公司营收增长主力引擎，年，公司餐饮品牌中，九毛九、太二和其他品牌营收占比分别为26.36%、72.26%、1.38%，门店占比分别为25.72%、61.15%、13.12%。在-年营收占比和门店占比中，九毛九呈下降趋势，太二则逐年上升，九毛九营收占比从93.81%下降26.36%，门店占比从90.78%跌落至25.72%；太二营收占从5.84%攀升至72.26%，门店占比从9.22%增长至61.15%。
2餐饮市场高度分散，工业化趋势显著
2.1万亿市场，资本加码
餐饮市场规模超8万亿，行业集中度偏低。据国家统计局数据显示，年中国餐饮行业市场规模达4.67万亿元，较年同比增长9.37%，-年CAGR保持在10.86%。年受疫情影响中国餐饮行业市场规模达3.95亿元，较年首次出现下滑同比减少15.42%。根据前瞻产业数据预测，年到年中国餐饮收入增速将保持在8.0%-9.0%之间，到年餐饮收入预计达到8万亿元。我国餐饮行业菜系多样化，中式餐饮赛道尤为宽广，具有入场门槛低，企业更新迭代速度快。根据企查查数据显示，年全年餐饮相关企业注销、吊销量为32.1万家，同比下降54.8%。
餐饮相关企业注册量方面，年全年注册量达到.4万家，同比增长25.5%。国内餐饮市场格局较为分散，集中度远低于美国。年，中国餐饮的连锁率仅为10%，而美国、日本的连锁率在50%左右，未来国内餐饮企业连锁化与集中度有较大提升空间。
资本加码餐饮业，万店时代开启。中国连锁餐饮品牌展店数量与餐饮市场巨大容量不相匹配，因餐饮企业营收透明化、供应链周边完善、餐饮生态完善，投资不确定性逐渐减少等积极因素影响，餐饮行业日渐规模化，资本化程度提升。尽管受疫情影响，年餐饮相关投融资事件不减反增，达到余起，相比年的90起左右增长了近28%。快时尚网红餐饮类品牌深受资本青睐，和府捞面、遇见小面、马记永等具备万店基因的品牌获得一系列资本追逐，和府捞面获得8亿融资，遇见小面获得1亿融资。
2.2后疫情时代，快时尚连锁餐饮发展迅猛
中小型企业遭遇洗牌，行业集中度有望进一步提升。因年疫情影响，诸多中小餐饮企业因难以承受刚性成本而选择闭店停业。艾媒咨询数据显示，年中国餐饮商家规模数量.4万家，较年的7.5万家相比下降15%。年我国餐饮连锁化率只有10.9%，而美国高达54%，日本高达50%，特别是在快餐小吃品类中，日本和美国的连锁化率均超过55%，而我国还不到8%。根据红餐品牌研究院数据显示，年，门店在50家以下的品牌占比为72.9%，而门店在家以上的品牌占比仅为6.3%。目前，中小品牌梯队仍数量庞杂，行业连锁化程度未来仍有待提高。
快时尚网红餐饮连锁化趋势向好。网红餐饮拥有互联网基因，借助互联网营销迅速打开知名度，再开店经营。年，黄太吉拉开网红餐饮序幕，雕爷牛腩、西少爷肉夹馍、叫个鸭子、饿滴神、人人湘等网红餐饮品牌轮番登场，网红餐饮行业进入百花齐放阶段。受益于国内购物中心大规模扩张与人口红利，在消费升级转型背景下，国内餐饮行业往细分化、时尚化、规模化方向发展。快时尚餐饮类似快时尚服装“时尚设计、优质平价、限量发售、快速流通”，具备优质平价、爆款单品、高速翻台、时尚就餐环境等特点，成为当下年轻消费者注意力焦点。依托大单品、模式轻、规模小、易于标准化运营，成为快时尚餐饮品牌迅速突围，加速连锁化重要因素。年，餐饮关店再重新开店的比例中，连锁占比约非连锁的三倍。尽管过去一年因受疫情影响，我国餐饮连锁行业营业额情况不及年，但快时尚连锁餐饮因其规模及品牌效应，抗风险能力较强，年餐饮连锁化率达10.9%，对比年10.4%，呈向好趋势。海底捞，九毛九等头部上市企业积极扩张，年新开店数远超往年。全年海底捞总计新开店铺家，同比年增长80.1%，合计门店达到家，远超市场之前预期，头部企业的逆势扩张加速了国内餐饮市场的集中度提升。
2.3产业链纵深发展，工业化大势所趋
中餐赛道菜系繁多，品类纷杂，工业化、标准化是是餐饮企业能否快速扩张连锁化的关键因素。连锁餐饮是现代化产物，属于技术性密集产业，规模化发展与现代化机械设备和规模化流程密切相关。连锁发展能够突破单店经营成长天花板，用专业食品加工设备和机械化生产代替人工操作，最大限度做到去厨师化，通过专业化分工和流水线作业进行规模化生产。餐饮工业化可以有效节约后厨面积，降低后厨损耗率，节约人力成本，提高产出效率，从而有压缩低成本，同时使成本变得可预测可控制，进而取得最大的经济效益，未来中国餐饮行业势必会趋于连锁化、标准化、工业化。
消费者偏好发生改变，需求端向高品质倾斜，带动餐饮连锁化。国内餐饮行业发展离不开宏观经济的加持，住宿及餐饮GDP由年的44.6亿元增至年的15,亿元，CAGR达15.03%，高于国内总体GDP增速。全国人均可支配收入在稳步提升，年已实现元。大众餐饮需求已不再是奢侈的象征，伴随餐饮业多元化发展和人均可支配收入提高，消费者对于饮食诉求由刚需逐渐转化为个性化需求，从“吃饱”到“吃好”的理念已深入人心。消费者对品牌声誉、食品安全、服务及食品品质愈发重视，而连锁餐饮品牌自身具备较为稳健的资本状况、更高的品牌知名度、更好的食品安全控制能力，连锁餐饮在中国的增长潜力巨大。-年，我们预期连锁自营餐厅将以9.1%的复合年增速增长，增速继续领先。
完善上下游供应链布局，中央厨房提高餐饮企业连锁化率。传统的单体自营餐馆需要自行完成餐饮全流程，包括采购、食材处理、烹饪等，租金、人工成本波动对最终利润影响巨大，且专业化程度低使得总体效率十分低下，中央厨房作为上下游成本控制中枢，一方面可以分析消费者需求，另一方面可以通过系统内各种餐厅的需求，设计上游供货商的产能及配给，尽量节省成本。中央厨房产能利用率极高，提高标准化，保证产品及服务质量，确保餐厅食物、服务与用餐体验的一致性，使得品牌即便扩张规模也不会出现品质不一等问题，为后续扩大规模提供条件。稳定菜品品质的同时避免技术扩散，保证菜品质量的同时大幅降低成本，并且节约了食材到菜品的时间，很大程度上缩短了开店周期。使用中央厨房使餐饮工业化，用工业化的技术和手段来经营餐饮使得整个过程更加标准化、定量化。
传统中餐工艺复杂，难以标准化，致使门店复制难度高，连锁化率低。相比之下火锅产加工环节少、底料和调料的统一配置，能够保证产品的稳定性和一致性。同时火锅菜品相对简单，易于复制，标准化程度较高，给门店监督和管理降低了难度，具有规模化优势，加盟连锁仍是火锅企业品牌的扩张和资金积累的好方式。据中国餐饮报告数据统计显示，火锅作为中餐最大细分市场，年市场占比达到13.7%，其次是四川菜和中式快餐，分别占比12.4%，12.2%。同时火锅也是国内餐饮行业收入占比第一位，占整体市场22.0%，自助餐，川菜，小吃快餐分别占比12.0%，7.7%，以及7.6%。
2.4成长基因：赛道、运营、品牌、成本
餐饮产业链复杂且长，客单价、成本控制、产品研发（大单品）、营销能力、现金流、复购率、净利润成为衡量餐饮企业重要指标。具备冠军品相的餐饮企业产品品类消费者接受程度高，易于规模化；管理者可以做到类似肯德基等美国成熟餐饮连锁企业的高度标准化，也能如同海底捞做好产品运营与人员管理，充分调动全体员工积极性；能够紧跟时代，理解年轻人的想法，做好年轻人的品牌，并有能力进行年轻化品牌的深度用户运营；具备良好的成本管控能力，不盲目进行扩张。
优选好的赛道，是餐饮品牌万店基因的根源。中国餐饮市场年有望达到6万亿，理论上应该有个上市连锁企业，家餐饮企业拆分成个品牌，烧烤、火锅、粥、粉、面、饭，平均每个品类将会有6家上市公司。对标绝味鸭脖、正新鸡排、蜜雪冰城等已经诞生万店规模品牌，网红快时尚餐饮品牌成长潜力充分。星巴克中高端消费模式，注重品质；瑞幸咖啡模式易复制，可快速实现规模但需要保障运营稳健。经过模式力、组织力、品牌力三重打磨，具备规模化扩张能力的餐饮品牌应该具备产品品类易跨区域化（大众品、易被大家接受），且易于规模化（重庆小面、米粉等特色小面品牌）。品类成熟、空间广阔，高增长、大众化、强刚需的餐饮品类已经经历市场培育期，进入从1到N阶段。作为服务业，餐饮对于人依赖性较重，炒菜作为传统的中式餐饮更具备个性化、难以标准化和存在不稳定性。而火锅、酸菜鱼此类餐饮品类对于人的依赖度较低，易标准化、可复制性强、能快速裂变。
传统运营模式面临改革，数字化运营或成核心竞争力。餐饮行业聚焦科技创新，智能化服务受追捧。科技创新、智慧生活等词汇成为当代热词，阿里无人智慧餐厅、外卖机器人送餐服务等都标志着餐饮行业开始进入智能时代。智能化服务在提升效率的同时也让消费者感受到了新的乐趣，尤其受到年轻消费者的喜爱和追捧，在未来，这种智能化服务将会有更大的普及。随着后疫情时代的到来，中国餐饮企业在私域流量争夺方面面临着更大挑战。微盟智慧餐饮发布的《智慧餐饮数字化指数报告》指出，餐饮企业应该通过多平台CRM系统整合全域流量、建立全时域“堂食+外卖+商城”的“三店一体”经营模式，实现公私域流量融会贯通的全域运营，构建企业客户数据银行，通过全量数据的深度洞察为经营决策提供支持，打造全产业链数字化升级，建立消费者信任的品牌，实现长远发展，降低全餐饮行业面临的“三高”风险。
标准化运营管理提升综合效率。标准化运营能够使餐饮食材、服务与用餐体验具有一致性，是餐饮业快速复制展店的基础。产品、品牌与翻台率离不开餐厅的团队管理，例如九毛九有着较好的团队激励制度，大胆放权给年轻团队进行品牌孵化，对品牌团队进行持股激励，太二品牌员工持股15%，二颗煎饼员工持股19%，那末大叔是大厨持股11%。九毛九也应用工业化思维运营品牌，专注在购物中心开店并建立长期合作关系，精简SKU，设置严格采购程序降低成本，设置中央厨房完成半成品加工，并对员工进行标准化流程培训，且持续跟踪评估餐厅表现及时关闭表现欠佳餐厅。国际成熟餐饮连锁企业肯德基成功应用工业化标准运营模式，进行快速展店，在前端上采用集中采购模式，对上游供应商建立鸡肉管理制度，对供应商制定原料标准；在中端上，建立发达的冷链物流体系；在后端上，进行餐厅标准化运作，确保餐厅食物品质的一致性。
个性、健康、本土特色品牌文化调性占领消费者心智。耐克、可口可乐、路易威登等众多消费品牌，邀请年轻明星代言，注入潮流元素，避免品牌老化。不同于老乡鸡、真功夫等西式快餐影子下的中餐，或纯粹模仿西式快餐的华莱士、德克士品牌，太二的品牌进阶之道更本土化、典型性，聚焦菜品本身，专注匠心特质，名称潜在关联着日本寿司之神“小野二郎”，独特的海报版画标志彰显着自己的个性化诉求。太二品牌设计团队为90后，对于当今流行文化与网络调性把握进准，用黑白色调的装修风格，差异化显著的设计，让太二的店面很容易在一众五颜六色的餐饮品牌中被看见。对翻台率追求极致，运营成本把控精准，4人就餐限制且不售卖酒水，轮岗制工作方式带来为展店储备员工，整体链条设计精准，菜品口味聚焦明晰。快时尚网红餐厅独特的品牌文化调性在有效提高客户黏性的同时，也保障了品牌热度及年轻化业态活力。
“三高”成本效率管控，打开餐饮业利润空间。“三高”房租、人力、食品原材料是餐饮业成本支出的三大重要部分，持续压缩企业利润。成本端：参考羽生咨询对餐饮业平均成本统计结果，拆解后可以发现食材成本权重为30-40%，人工成本约30-35%，店铺租金占比10-15%。中餐市场空间广阔但竞争激烈，龙头企业利润仍偏低。根据国家统计局数据，年受疫情影响较低，上半年中国餐饮总收入已达2.17万亿元，增长48.6%，规模与年1-6月基本持平，市场增势良好且有宽阔空间。海底捞、呷哺呷哺、九毛九作为中餐轻厨师赛道执牛耳者，年至今，海底捞与呷哺呷哺销售净利率逐年下滑，五年内跌幅超过10%，年数据直逼0.2%。九毛九数据较好但仍有下跌，年同期数据为5.08%。
解决“三高”问题为成本端核心诉求。以太二酸菜鱼主材料鲈鱼为例，公司与鲈鱼供应商成立合营公司稳定食材量价，优化供应链降低食材成本。九毛九布局下沉低线城市，低租金降成本，平衡公司整体盈利。海底捞引入中央厨房运作模式，大幅简化餐厅后厨备餐流程，精简员工结构，降低人工成本。效率端：央厨大幅提升餐厅运营效率，正餐业态（SKU较多，如九毛九餐厅、西贝莜面村）餐厅经中央厨房加持赋予新动能，经营标准化向规模经济推动，与轻厨师（火锅、酸菜鱼）赛道同样有发展前景和扩张潜力。
3太二单店模型优异，品牌矩阵多元扩张加速
3.1九毛九：西北硬菜，增长稳健
西北菜增长平稳，“现金牛”九毛九系华南地区西北菜龙头。西北菜作为中国西北五省(陕西、甘肃、青海、宁夏及新疆)地方菜系，性价比高，主打面食、牛羊肉类，多采用传统烹调方法，在全国范围内接受度较高，近年来规模稳健增长。据番茄资本数据显示，西北菜类在全中国目前的营业中门店数约6.3万家，年新开店数约1.8万家，关店门店数约2万家。据弗若斯特沙利文数据显示，年我国西北菜市场规模为亿元，-年CAGR达10.9%。从市场集中度看，年中国西北菜市占率中西贝以3.2%领先，九毛九以0.8%的市占率位列第二，市场CR3占比仅为4.3%，西北菜市场集中度较低。西贝先发优势明显，填补了西北菜空白，在产品、形象、营销等方面均进行差异化定位，围绕西贝莜面村主品牌，向下游布局小吃快餐赛道。九毛九则因疫情影响，年战略性关闭北京、天津、武汉22家门店，聚焦华南市场。
以西北菜为主，搭上快时尚餐饮业态发展契机，成功打响品牌。在购物中心数量快速增加、餐饮业占购物中心营收比重提升的背景下，九毛九以西北食材为灵感，融合创新出新式西北菜品，以出色的口味实现店面快速扩张，成为华南地区领军品牌。定位家庭聚餐，推崇健康食材。九毛九在以西北菜为特色的同时也提供中国其他地区饮食风格的菜品，以“放心餐桌，健康食材”为特色，定位家庭聚餐，平均消费50-70元。并且为了适应不断变化的消费趋势，九毛九不断改进菜式，公司每年会更新20%-30%的菜式，并且在价格及份量以满足大众需求。
九毛九品牌陷入发展瓶颈，寻求转型升级。目前九毛九西北菜品牌发展进入了成熟期，品牌面临老化。翻台率三年来呈下降趋势，从年2.4下降至年1.7。营业收入增速有所减缓，年增速10.6%减缓至年2.1%，年因疫情影响，营业收入相比年同比下降48.2%。基于单店营收情况，年九毛九品牌共累计关闭55家客流量相对较少的餐厅。为更好的发挥公司组织管理能力，控制成本和缩短管理半径，并基于年疫情对餐饮业的影响，公司调整了该品牌扩张计划，决定不再经营位于广东及海南省以外的九毛九餐厅，预计年年底门店数量约90家。公司有的放矢，转型升级模型更聚焦于年轻化特色餐饮品牌，预计未来会维持相对稳定的增速，年九毛九西北菜品牌有望开店多家。
3.2太二：酸菜鱼细分赛道龙头
酸菜鱼受大众青睐，处于快速扩容期。酸菜鱼作为川菜经典菜品，具有较高的消费基础，在国内众多菜品中，酸菜鱼以其特有的口味和较高的营养价值收获了超高人气。近年来，酸菜鱼餐厅在中国兴起并大受欢迎，未来该品类或将持续受到消费者青睐。根据弗若斯特沙利文数据，年酸菜鱼市场整体规模达亿元，按中国酸菜鱼餐厅总收入计，中国酸菜鱼餐饮市场收入由年的40亿元增长至年的亿元，复合年增长率为32.3%。未来国内酸菜鱼餐饮市场收入将维持在30%以上的复合年增长率，预计年酸菜鱼市场规模将达到0亿元，该市场正处于高速成长期。公司针对酸菜鱼这一优质赛道，于年推出创新品牌“太二”，主打老坛子酸菜鱼，主张酸菜比鱼好吃，文化内核符合年轻人的思想方式和表达态度，成为当前创新互联网餐饮的代表品牌。
精选加州鲈鱼和自制酸菜，品质、口味具佳。酸菜鱼原材料主要采用鲈鱼、黑鱼或巴沙鱼，相较于传统鱼类，巴沙鱼和鲈鱼刺少、蛋白质丰富，口感顺滑，其中鲈鱼口味最佳但成本高，巴沙鱼价格便宜但口感略次，由于巴沙鱼为冷冻鱼，易储存，多用于快餐，而鲈鱼、黑鱼鲜活，口感更为鲜嫩，多用于正餐。酸菜鱼品牌中，“太二”、“江鱼儿”和“姚姚酸菜鱼”以加州鲈鱼为原料，“有家酸菜鱼”和“望蓉城”采用黑鱼，而快餐品牌“鱼你在一起”和“渝是乎”采用巴沙鱼。此外，在酸菜选用上，“太二”、“有家酸菜鱼”和“江渔儿”采用自制酸菜，品牌方掌握配方，口味、品质更有保障，其他四大品牌则外采酸菜。太二坚持选用高品质原材料，仅从佛山采购鲈鱼，使用自制酸菜，保证原料供应和菜品品质的稳定性，力求口味最佳，在各大品牌中太二酸菜鱼脱颖而出。
太二门店数居酸菜鱼正餐品牌之首，规模优势助力抢占市场份额。酸菜鱼品牌于-年快速增长，当前，酸菜鱼品类逐步迈入成熟期，市场已形成正餐和快餐两大派系，品牌之间差距渐显。根据番茄资本数据，酸菜鱼类在全中国目前的营业中门店数约3万家，年新开店数约1万家，关店门店数约1.1万家。在正餐市场上，太二规模位居首位，门店数从年的家增长85%至年的家，截至年6月底现有门店已扩张至家，增长态势强劲，而正餐市场第二品牌“严厨老坛酸菜鱼”门店仅有家，不足太二的二分之一，太二领先优势尽显。“鱼你在一起”定位快餐市场，凭借其独特的商业模式，快速在全国布局，截至目前门店数已达家，位于酸菜鱼快餐门店规模第一，与腰部品牌已拉开明显差距。由此可见，在门店数量上，“太二酸菜鱼”和“鱼你在一起”已成为酸菜鱼正餐领域和快餐领域的代表品牌，从开店计划来看，两者增势不减，未来或将凭借规模优势占据更大市场份额。
同类竞品呈现差异化竞争，太二展店空间大。“太二酸菜鱼”创立于广州，主要布局在全国一线和新一线等高消费能力城市。而“鱼你在一起”和“鱼的错”定位于快餐品牌，受益于制作方式简单、客单价低、店铺面积小等特点，实现了较为均匀的全国性布局，包括新疆喀什等偏远地区。其次，“严厨老坛酸菜鱼”布局亦广，“严厨老坛酸菜鱼”和“有家酸菜鱼”从苏州起家，后者在省外其他地区尚无进一步规划。此外，“姚姚酸菜鱼”在深圳创立，门店主要分布在东南沿海一带；“渝是乎”于北京起家，门店集中在北京；“溪雨观”总部位于上海，逐渐向东部其他省份和东南沿海城市覆盖。由于正餐品牌和快餐品牌目标客户和市场定位不同，所以两者不会形成大规模的正面竞争。从当前各品牌门店分布来看，快餐品牌“鱼你在一起”和“鱼的错”较好地实现了全国性布局，而正餐品牌太二布局优势明显，远超严厨老坛等其他品牌。从地区分布来看，广东省酸菜鱼门店布局最为密集，长三角地区次之，内地市场门店略少，酸菜鱼品牌门店数量在一线和二线城市占比较大，三、四、五线城市占比较少，表明当前酸菜鱼品类在三线及以下城市尚不饱和，有望进一步下沉。
供应链实力领先，各环节部署完整。公司通过与两间鲈鱼供应商成立合营公司，其中一间已开展繁殖营运，并自年1月起向集团餐厅供应鲈鱼，将有效降低公司采购成本，保证原材料品质和供应稳定。为进一步促进食材标准化、减少餐厅对后厨的依赖，公司自建广东、海南及湖北3个中央厨房，完成活鱼宰杀和切片，提前制备提升餐厅出餐效率。在仓储和物流配送环节，公司通过自有仓库和第三方合作的蜀海供应链，完成物料储备及配送，只有少量毛菜由门店自采。对比酸菜鱼其他企业供应链布局，太二和鱼你在一起供应链建设完善，其中太二各环节部署完整，处于行业领先，供应链实力最强。
新型营销带来高流量，趣味活动彰显个性文化。太二以年轻人为目标客户群，充分利用新媒体渠道，进行新型营销。根据招股书，太二
