航运行业:慎待干散货反弹 看好油运复苏前景
国际干散货航运市场10月起反弹，但受限于运力增长，难有大作为。BDI指数自9月24日创下半年低点以来已累计反弹约26%。我们认为上涨的主要原因有：季节性因素。四季度是海运旺季，北半球冬季耗煤高峰期开始；对全球经济复苏信心增强，航运行业各参与方开始活跃；日本、欧洲钢铁产能恢复，自澳洲进口铁矿石交易迅速增加；中澳铁矿石谈判僵持不下，巴西成为第二大铁矿石进口国，运距拉长。尽管有诸多利好因素，我们认为上一轮航运业超级牛市带来的大量新船订单陆续交付，仍是制约BDI指数的主要因素，供求关系恢复平衡至少需要一年时间，在此之前难有大作为。
国内沿海散货市场即将进入旺季。9月份全国全社会用电量同比增长10.24%，增幅比8月份上升2个百分点。前三季度累计全社会用电量同比增长1.4%。这是继8月同比增速年内首次由负转正后，继续保持回暖态势。伴随经济复苏预期，以及第四季度电煤运输旺季的到来，预计沿海煤炭运输市场价格将在未来几个月有明显回升。
国际原油航运市场油轮运价仍在底部，但10月来收益水平开始显著上升。中东至日本航线9月末收于WS37.5，今年6月以来的均值分别为WS35.42、WS37.24、WS31.17。在复苏预期下，国际原油价格已攀升到78美元/桶，这对原油运输市场构成实质利好，我们预期运价将在四季度油运旺季有所表现。
集装箱航运市场4季度迎来货运淡季，短期反弹将告一段落。今年下半年以来集运市场连续涨价，CCFI也保持了上涨趋势，10月9日上海航交所公布的运价指数为964.05点，较今年的底部上涨26.30%。在行业的集体努力下，企业亏损幅度收窄，但10月底开始，对欧美的集装箱运输进入淡季，我们预计集运行业的短期反弹将告一段落。
预计油轮运力将最早恢复平衡，而干散货的新船交付将压制反弹高度。9月份全球新签船舶订单24艘，较8月份减少21艘/139万载重吨。集装箱船9月份再次回归零订单。9月份，散货船净投放同比增加64%，环比持平；油轮
净运力投放同比下降72%，环比下降18%；集装箱船净运力投入14艘/6.22万TEU，环比略有上升。
行业评级。我们维持行业“增持”评级。长期看好油轮运输的触底回升，认为油轮行业将是最先恢复供求平衡的子行业，给予中海发展“买入”、长航油运“增持”评级；对于干散货航运，我们认为BDI指数的反弹高度将严重受制于新增运力的投放，短期内可能持续反弹，但难有大作为，中国远洋、中远航运有交易性机会；集装箱运输四季度进入淡季，今年下半年以来的反弹预计将告一段落，维持中海集运“中性”评级。
